Hi，这是我们的新栏目【泰合医疗八问】。医疗康健和生物科技是改善人类生活质量的本质气力。近年来，越来越多的优质医疗康健项目涌现而出，资本市场从未像今天一样为之鼓舞。

泰合资本正重兵结构医疗康健领域，停止现在，我们已协助新氧、推想科技、医渡云、先声诊断、微脉、思派康健科技等行业领军项目完成多个轮次的融资，并由此沉淀大量行业洞察。因此，我们决议推出【泰合医疗八问】栏目，从行业、生意业务、人三大焦点要素出发，将泰合医疗团队的行业研究和生意业务思考以问答形式出现，希望对医疗康健领域的创业和投融资有所启发。

12月21日，思派康健科技宣布完成近 20 亿元 E1 融资，本轮融资由和时代资本(Jeneration Capital)团结领投，五源资本、光远资本(Forebright Capital)、双湖资本、某大型保险私募基金跟投，泰合资本担任独家财政照料。无论从生意业务角度还是行业角度，这笔生意业务及其主角思派康健科技都有诸多可圈可点之处。

生意业务层面，这笔融资创下了中国医药健保领域年度最大的单笔融资的纪录；行业层面，资本推动下的医疗基础设施逐渐成熟、备受关注，医疗支付方的创新让我们看到了行业颠覆性变化的黎明。今天，中国的医疗康健行业处在整体革新，系统性升级的时代性时机中，泰合以研究为本，深扎于行业之中，先后服务了新氧、推想科技、医渡云、先声诊断、微脉、思派康健科技等公司，并陪同这些顶尖的商业首脑配合发展。这以下是泰合医疗团队副总裁孙思在执行思派康健融资历程中，联合行业研究及生意业务履历积累的深度视察与认知积累，划分就：▶ 医保革新将带来什么样的系统性时机？▶ 医药险三位一体的闭环意味着什么？▶ 如何明白医疗场景的基础设施时机？▶ 资本对同类型公司关注点集中在哪？等诸多问题展开分析，旨在解答医疗健保行业中的商业时机和生长趋势，与你分享。Q&AQ1中国医疗体系中，支付方的政策变化将给行业带来哪些影响？医疗行业中，支付一直是个绕不开的话题。

在中国，医保则是整个体系中最为重要的支付方，占据着近60%的支出比例。复盘政策演进的历程，我们感受到了其底层逻辑与美国HMO有诸多相似之处，最典型的例子就是医保已成为中国最大的PBM。

医保制度的定位是“低水平、广笼罩”，与其相对应的“高水平”保障体系则仍在建设当中。超级医保局事权合一，行业的颠覆性变化才刚刚开始。以史为鉴，我们也看到了许多确定性的偏向，药/械企业的战略定位将转向重研发/重创新，医疗服务领域将加速回归以患者为中心，医药流通领域价值链将重构。

医改带来新医疗浪潮，推动了中国多条理医疗保障体系的完善，这些底层基础设施的变化注定带来更多机缘和挑战。Q2多条理的医疗保障体系意味着什么？2019年的数据显示，全国卫生总用度中小我私家支出占比近30%，部门地域小我私家支出占比甚至凌驾50%，因病致贫、因病返贫这一问题在普遍发生。支付体系中，社保注定难以解决患者对于高水平医疗服务的需求。

因此，从2011年到2019年，商业康健险年复合增长率高达34%，远高于同期寿险的13%和财险的12%。同时，康健险的规模还十分有限， 19年商保总赔款占全国卫生总用度比例还是不足3%，这当中还包罗了60%以上的定额给付疾病保险。这是结构性的机缘，康健险的本质是医疗服务，中国强大的公立医疗体系下，如何围绕需求端建设匹配的产物与服务供应体系，是一个重要命题，也蕴藏着诸多新时机。思派基于医生、医疗机构、药企举行基础设施网络整合，并进一步买通支付，建设了多条理的医疗保障网络。

现在，思派已在多地落地普惠性增补医疗保险，并推出新一代企业医疗康健福利解决方案——思派康健保，扎实构建起医药险三位一体基础设施。Q3在你看来，思派的焦点竞争力主要体现在什么方面？我们认为，思派的内核在于基础设施，背后是肿瘤医药与健保服务网络。这其中所有的体系搭建都围绕着医疗行业的焦点生产要素“医生”展开。前端的SMO与DTP体系，在已往1-2年时间里，已发展为海内最领先的肿瘤药物研发与新特药销售网络，为药企提供了生命周期式的服务。

后端快速建设的健保服务网络，则是基于支付方的创新型业务形态，成为了公司的第二重增长曲线。前端药企服务的闭环，与后端支付体系与医疗服务闭环的联合，最终形成了医药健保的多层级服务体系。高管团队对于医疗市场的变化有着十分深刻的明白和敏锐的洞察，在行业厘革中不停寻找创新机缘，前瞻性的战略部署+强大的团队执行能力，展现给投资人的就是极快增长的业务数据。

Q4如何明白供应侧和支付侧的闭环关系，恒久来看难点在那里？传统康健险服务属性很弱，仅在支付上发挥主要作用。原因之一是双轨驱动下，公立医院作为中国医疗市场中最主要的供应方，保司难以对其诊疗路径和医生行为举行治理及影响，导致的效果就是康健险形态止步不前，供应与支付脱节。

思派康健保，是基于中国医疗市场的特点，重构的医疗服务供应网络。随着越来越多的企业客户、数据积累、医疗服务网络笼罩，正向飞轮不停被建设，形成坚实的护城河，并构建出商业闭环。

Q5投资人们最关注的问题是什么？大家最关注的还是医药健保体系将如何在中国落地。团结康健是该行业里最具代表性的公司，许多企业参考团结康健的模式搭建自己的业务板块，但尚未泛起真正乐成的追随者，在中国可行性被投资人所挑战。但思派项目上，投资人的挂念逐渐被消除。

我们对团结康健、CVS、Express Scripts的生长路径举行了对标研究，将公司业务拆解来做定量分析，通过大量的客户、医生。

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